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台灣電信概念股異常報酬之分析:事件研究法之應用

為了解決震旦行股價的問題，作者鍾鳳櫻 這樣論述：

本研究是探討2002年以來台灣電信史上重要事件有關聯的主要代表性類股之間的連動性及其異常報酬率，在各階段依手機生產、手機代理及電信系統商中取代表性股票，利用事件研究法在15個事件日，進行其股價報酬率做分析，及異常報酬率做檢定，以了解電信發展階段的重要事件日對股價異常報酬率之間的反應。　　3G發展階段期間各事件日中事件期的平均異常報酬率，顯示只有在3G得標日時大部份股價的AR為負值，顯示相關股票大多受該事件的負面影響，但隨著各電信系統商陸續開台後，顯示各樣本類股已隨著事件影響且正值為多呈正向影響。在4G發展階段也如同3G發展階段一樣皆於在各電信系統商陸續開台後呈正向影響。在iPhone各產品上

市階段中的事件日中事件期的平均異常報酬率顯示，只有在手機代工的類股其AR為正值外，其他個股皆為負值，顯示事件日對其餘電信相關類股為負面影響。而以AR平均值來看，宏達電正值高主要是因3G到4G發展階段其主力商品及旗艦機種皆為市場熱門商品。震旦行因代理的機種逐年減少，相對的其AR的平均值為負值最高者。　　在事件期的累積平均異常報酬率中，顯示在3G階段投資者在初期各類股皆無超額報酬，電信開台也只有對電信系統商本身有正向關係影響而有可能獲得超額報酬。而4G發展階段只有在得標日時為正向關係，其餘4G事件日皆無超額報酬，呈現提前反應及依大盤走勢影響為主。

重設型認購權證的特性、評價與實證

為了解決震旦行股價的問題，作者何怡滿 這樣論述：

近年來在選擇權市場上，路徑相依選擇權的發展相當快速，這類選擇權的主要特點在於，其報償結構與標的資產在選擇權存續期間中的價格路徑直接相關。重設選擇權屬於路徑相依選擇權之一，倘若在重設期間當中(或重設日當天)，該買權(賣權)的標的資產價格滿足重設條件，則此買權(賣權)的履約價可被重設至一個較低(較高)的價格。 在民國87年10月22日，大華證券股份有限公司發行了國內第一個美式重設型認購權證。由於重設型認購權證不僅在國內屬於新的衍生性金融商品，即使在其他國家亦是推出歷史尚短，迄今探討其特性與評價方法之相關文獻仍不多見。本研究以八種重設型認購權證作為分析對象，首先探討重設型認購權

證的特性，並加以證明。然後以蒙地卡羅模擬法求算各類型重設型認購權證的價格，並分析不同重設條件對重設型認購權證價格的影響。最後，本研究進行實證分析，探討重設型認購權證模式價與市價的差異情形。研究目的分述如下： 1.重設型認購權證具有重設條件，當重設條件改變時，會影響重設型認購權證的價格。因此，本研究探討並證明重設型認購權證的各項特性，分析重設條件與重設型認購權證價格的關係。 2.重設型認購權證具有重設條件，且重設條件變化多端，使得其評價過程較為複雜與困難，至今尚難以導出封閉式解。由於蒙地卡羅模擬法適合用來處理較複雜之報償結構，故本研究使用蒙地卡羅模擬法來求

解各類型重設型認購權證的價格。 3.為瞭解重設型認購權證模式價與市價之間的差異情形，在計算模式價格時，本研究分別以「上市前半年的股價報酬標準差」，以及「前60日移動平均標準差」來估計標的股價波動性。然後採用成對t檢定來檢測重設型認購權證模式價與市價之間的差異是否顯著。倘若有顯著差異存在，則進一步以迴歸分析找出造成差異的原因。 本文之研究結果歸納如下： 1. 對於單層重設價之重設型認購權證而言，存在一個最適的重設價格，使得重設型認購權證的價格為最大。 2. 對於設有特定重設日之重設型認購權證而言，在合理的利率水準之下

，存在一個最適的重設日，使得重設型認購權證的價格為最高。 3. 對於設有重設期間之重設型認購權證而言，重設期間愈長，重設機率愈高，重設型認購權證的價格愈高。 4. 對於多層重設價之重設型認購權證而言，允許重設次數愈多，重設型認購權證的價格愈高。 5. 對於移動平均價重設型認購權證而言，均價日數愈長，重設機率愈低，重設型認購權證的價格愈低。 6. 對於設有重設價格下限的特定日連續價或單期連續價重設型認購權證而言，重設價格下限愈低，重設型認購權證的價格愈高。 7. 由模式價與市價的成對t檢定結果得知

，重設型認購權證在重設期間內(或重設日之前)，其模式價與市價之間有顯著差異存在。 8. 由迴歸分析結果發現，價內比率的程度會影響重設型認購權證模式價與市價的差異情形，且較支持負向影響，亦即愈是價內(外)的重設型認購權證，其價格差異程度愈低(高)。 9. 從迴歸分析結果發現，距到期日期間對於重設型認購權證模式價與市價差異的影響方向並不一致，但以負向居多，亦即較為支持距到期日愈遠(近)，價格差異情形愈小(大)。