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電信服務業股價評價模式研究－中華電信個案分析

為了解決中華電信手機電話費計算的問題，作者林志明 這樣論述：

論文名稱：電信服務業股價評價模式研究－中華電信個案分析 頁數：120 校 所 別：國立台灣大學財務金融研究所 畢業時間及提要別：八十九學年度第二學期碩士學位論文提要 研 究 生：林 志 明 指導教授：楊 朝 成 博士 論文提要： 根據「季爾德定律」(Gilder’s Law)，通訊頻寬在未來25年內，每年將以3倍速的速度成長，因此後PC時代的主要目標之一，是將頻寬由稀有資源轉變成過剩資源，屆時資訊產業的價值鏈將進行另一次的大整合、當通訊頻寬開始同時承載語音、音訊、視訊、圖

形與文字時，入口網站業者、ISP、電話公司、內容提供者彼此的重疊性將迅速增加，產業整合與併購將大規模展開，Moschella認為這個過程將依各國現況而有所不同，不過有一個結果是相同的，那就是擁有已鋪設線路的電信業者，等於擁有使用網際網路的頻寬入口，因此PC時代引導資訊產業的電腦硬體、軟體公司都將必與電信業者合作，電信業者將躍登資訊業發展的主角，資訊產業的權力重心將大幅轉移。 由於電信業者不僅位居後PC時代的權力重心，其核心技術更由傳統的語音電路交換，邁向以網路協訂(Internet Protocol)為核心的光纖高速傳輸，而電信業的產業整合浪潮亦由本土性整合延伸至跨國甚至跨

洲整合，因此電信業可以說是一個同時處在「技術轉折點」及「策略轉折點」的雙重轉折產業。基於上述理由，評估電信公司的合理價值確是充滿挑戰性及趣味性的工作。 中華電信為國內目前唯一的一家整合性電信服務業者(Integrated Telecoms Operator)，業務涵蓋市內電話、國內長途電話、國際電話、行動電話、及數據傳輸五大領域，在一連串電信自由化浪潮之下，該公司正面臨前所未有的競爭與挑戰，因此本論文即以中華電信作為電信服務業股價評價的個案研究對象。 本論文希望達成的目的如下： 一、探討適合電信業的評價模式及指標

二、由國內電信電信產業競爭動態(Competitive Dynamics)的討論著手，探討中華電信的競爭地位，以求在設定營運預估假設及設定評價模式所需各種參數時，有合理的假設依據。 三、比較中華電信與國外同質性業者在各重要評價指標表現的差異，並試圖解釋其原因。或歸納國外同質性業者評價指標的表現，作為評估中華電信價值的參考。 四、探討中華電信目前股價水準背後所隱含的評價變數值及其代表的投資價值意涵及政策意涵，作為交通部釋出該公司官股的策略建議。 五、指出後續電信產業評價模式實證研究值得進一步探討的方向。 經過評價理論

文獻的探討與整理，再參酌國際大型證券公司有關電信產業的研究報告，本論文以DCF模式，相對倍數評價模式，ARPU-EV/Subscriber模式，及EVA/MVA-EBO模式，作為評估中華電信價值的方法。根據上述結果，就適合電信業的評價指標、中華電信的投資意涵、及政府的政策意涵提出結論與建議，並指出未來值得進一步研究的方向。 關鍵字：電信產業、中華電信、評價模式、官股釋出、MSCI、ADR、Real Options